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油价年内暴跌再掀原油基准论战!上海原油期货地位有望抬升?

潇湘

原油有数十个品种,其密度和硫含量各不相同。近年来,美国崛起成为石油出口超级大国,再加上亚洲需求快速增长,而欧洲产量下滑,世界原油流动格局由此发生巨变。不过,以三种基准原油,即美国西得克萨斯州中质油(WTI原油)、欧洲布伦特原油和中东迪拜原油为基础的定价体系仍大致保持不变。

今年,原油市场的动荡行情,令不少能源行业参与者晕头转向。由何为衡量原油价格的最佳标准引发的长期争论,也因此愈演愈烈。

原油有数十个品种,其密度和硫含量各不相同。近年来,美国崛起成为石油出口超级大国,再加上亚洲需求快速增长,而欧洲产量下滑,世界原油流动格局由此发生巨变。不过,以三种基准原油,即美国西得克萨斯州中质油(WTI原油)、欧洲布伦特原油和中东迪拜原油为基础的定价体系仍大致保持不变。

这三种油价也是制定金融合同的基础,石油市场参与者依据此类合同对冲价格波动风险及进行相关投机交易。基准油价要么由期货交易所确定,要么由标普全球普氏(S&P Global Platts)与阿格斯(Argus Media)等油价报告机构确定。西得州中质油、布伦特原油和迪拜原油之间的价差向交易员发出信号,表明不同地区的需求或者对某种原油的需求状况,促使原油流向市场最需要的地方。


而在今年,新冠疫情导致数十亿人困在家中无法出行,全球经济部分关闭或放缓,抑制了石油需求。仓库、管道和油轮都装得满满当当,全球储油能力濒临崩溃。这场危机在今年4月达到高潮,当时美国轻质低硫原油期货价格首次跌破每桶0美元。贸易商实质上是在付钱让别人接手自己手里的石油。

此后,油价虽然有所回升,但今春这些令人震惊的行情仍令相关的论战更显紧迫——即从上世纪80年代起就使用的油价基准能否充分反映现代石油市场的状况。

☆史无前例的2020年 美油布油皆有难念经

普氏能源资讯(Platts)石油和液化天然气市场主管Vera Blei称,油价基准及定价方法在2020年经受了考验,遭遇了一场极致风暴。

其中,今春一度跌入负值的西得州中质原油无疑正面临最严峻的考验。当美国原油期货跌破零时,押注油价反弹的个人投资者受到了重创。这次暴跌波及到了现货市场,例如,沙特使用与期货价格挂钩的评估方法来确定对美国的出口价格。

问题的根源源于俄克拉何马州的库欣,这里是美国石油的主要商业储存地。任何在芝商所期货合约到期时持有该合约的人都必须在该中心持有石油。这意味着在合约最后交易日之前,合约的价格通常会与库欣的油价趋于一致。

随着五月合约接近到期,库欣的储存空间迅速被填满,交易商因此不愿意或无法接受石油的交割。这使得部分西得州中质油期货价格在4月20日大跌。到当天结束时,期货结算价为每桶-37.63美元,这次急剧下跌背后的原因仍有争议。


这是石油市场历史上一个影响重大的时刻。对一些人来说,这也表明,库欣当地情况的影响使得西得州中质油成为一个不适宜的基准。英国Onyx Capital Group的首席执行官Greg Newman表示:“我们需要开放基准,以更好地反映全球油价。如果基准只关注一个微小的局部地区,怎么可能准确?”该公司专门从事石油掉期业务。

即使在新冠疫情暴发前,人们对评估美国墨西哥湾沿岸地区原油价格的兴趣就已经越来越大,该地区包含其他一些美国石油交易中心。这是因为自2015年底为期40年的原油出口禁令解除以来,美国石油出口出现了繁荣局面。据能源信息署,9月份美国每天向海外发运的原油超过300万桶,达到禁令解除当月的八倍。对于希望将水力压裂热潮时期出产的石油销售给世界其他地区的贸易商来说,得克萨斯州科珀斯克里斯蒂等港口的价格可能比库欣的内陆终端和管道网络的价格更有参考性。

与此同时,布伦特原油也正在应对自身面临的挑战。普氏能源资讯每日评估欧洲西北地区原油现货价格的指标即期布伦特(Dated Brent),被用来为全球大多数原油交易定价。

麻烦的是,苏格兰和挪威之间地区出产的布伦特原油正在耗尽,北海地区的其他种类原油也是如此。环球外汇此前曾介绍过,这使得欧洲越来越依赖来自美国的原油,并促使普氏能源资讯12月份提议在2022年的布伦特原油价格计算中加入得克萨斯州米德兰地区出产的西得州中质油。

☆不断扩大国际影响力 上海原油期货地位有望抬升?

对此,一些业内人士表示,预计在未来更新的指标将越来越受欢迎,包括上海交易的期货和将于3月推出的阿布扎比Murban原油合约。

上海原油期货作为提升我国重要大宗商品价格影响力的重要工具之一,经过两年多的稳健运行,不仅将中国的原油市场供需情况体现在全球定价体系中,而且影响力不断扩张,目前已逐步反映辐射东北亚地区的原油进口集散地价格。

据了解,随着上海原油期货成交量、持仓量、交割量的不断增长,其国际影响力也在逐步增强。特别是今年疫情发生以来,中国经济的韧性得以充分体现,经济恢复快,上海原油期货因此完成了一波相对独立的行情,影响力进一步体现。

今年在疫情的冲击下,受国内外经济恢复程度不同等影响,反映中国及周边地区供需变化的上海原油期货价格在全球疫情最为严重的三四月份一度高溢价国际原油市场,吸引了大量的卖出需求在上海原油期货市场注册生成仓单。而随着疫情防控的常态化及欧佩克+减产计划的执行,国际油价企稳并缓慢回升,而国内市场因前期积累的较大商业库存且年内原油进口配额发放完成,从9月份开始,上海原油期货价格又逐渐贴水国际市场。


这使得日韩等地从上海原油期货市场接货比从中东现货市场拿货更具性价比。而资源丰富的贸易商也就有了从上海原油期货市场提取仓单转出口到其他地区的操作。

中银国际期货就指出,今年上海原油期货的独立行情表明其影响力已开始逐步发挥,尤其是伴随着原油现货消费、贸易重心的东移,亚太地区客观上需要一个标杆性的原油价格基准,上海原油期货已经具备这个能力。今年复出口路径的打通,更是从实际操作层面证明了上海原油期货可以成为地区基准价。在这样的情况下,上海原油期货对东北亚乃至整个亚洲的影响力会越来越大,区域定价将更多参考上海原油期货,这会是一个持续的过程。

另外,考虑到上海原油期货与布伦特、WTI原油仍旧保持着较高的联动性,分析师认为,境内交易所应不断加强与境外交易所的合作,“相信随着各大交易所平台的进一步打通,上海原油期货会吸引更多境内外机构投资者参与”。

可以预见,假以时日上海以人民币计价的原油期货作为一项国际基准的地位将进一步有望提高,以反映中国作为仅次于美国的全球第二大石油消费国的地位。

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